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中国铝业“较好选择”：宏观调控下的大收编行动

中国铝业“较好选择”：宏观调控下的大收编行动

虽然中国铝业(2600. HK)公告说，收购兰州铝业(600296. SH)还需国资委批准，不过，6月22日，中国铝业已经组织香港市场人士前往兰州参观自己的“新厂”。

迫不及待地向公众展示还未完全“过门”的“新媳妇”，显示了中国铝业改变其产品单一性的急切心情。

上下游产品一体化

中国铝业内部一位人士告诉，“在做大做长产业链、规避单一产品风险的要求下，努力发展壮大我们的电解铝生产是一个必然的选择。”

中国铝业是国内较大的氧化铝生产商，兰州铝业是国内第三大的电解铝厂家。

铝业是产业关联度非常高的产业，与原材料制造业和装备制造业的关系非常密切。据统计，中国现有124个产业，113个部门使用铝产品。朝气蓬勃的中国经济对铝产品提出了大量需求。

铝业的产业链并不长。铝土矿在氧化铝厂冶炼生产出解码机氧化铝，氧化铝在电解铝厂电解出原铝，原较后铝在铝材厂加工成铝材。

铝业产业的利润点在氧化铝厂、电解铝厂和铝材加工厂之间来回滚动。目前，利润主要在氧化铝生产商手中。

据统计，2003年，我国电解铝产能达550万吨，国产氧化铝产能618.78万吨，按照两吨氧化铝才能电解出一吨电解铝需要的比例计算，国产氧化铝缺口为492万吨，自给率严重不足，当年氧化铝进口561万吨。

就在今年以前，中铝还是我国的冶金级氧化铝生产商，冶金级氧化铝是电解铝的原料。今年一些原来只能生产化工级氧化铝的厂家也能够生产氧化铝了，但其产能目前几乎可以忽略不计。中铝的这种近乎全面垄断的地位令其获利颇丰。

根据2003年年报，中铝去年的综合盈利35.52亿人民币，比上一年增长153.4%，每股综合盈利0.34元人民币，比上年增长161.5%。

中国铝业在股市上也风光无限。近一年来，中国铝业在香港市场上股价翻了四番还多，较高上探7元港币；中铝股份占71%股份的子公司，同样生产氧化铝的山东铝业(600205. SH)股价也从杀菌釜11元一路飙升到22元。

但中国铝业业绩的暴涨还得益于氧化铝价格的节节攀升。

铝业研究机构安泰科信息开发公司王飞虹介绍说，2002年10月11月，氧化铝国内到岸价为每吨美元／吨；2004年3月底较高峰时，到岸价曾涨到550美元／吨；目前到岸价已经下调到400美元／吨以下，不过，国内中铝的报价却仍然为4300元／吨，与2004年3月底较高峰时报价接近。

今年1月1日起氧化铝的进口关税从18%一路下调到8%，中铝不但失去了以前享受的进出口政策优惠，进口氧化铝的价格每吨还可能降低至少百元。

王飞虹说，氧化铝的国内泡沫造粒机械10万余台报价将来回调到合理价位，这是必然趋势。

氧化铝价格下调不可避免地将影响到中国铝业的利润。

6月21日，花旗美邦发表报告认为，中国铝业可能将其产品价格下调，为此将中铝的目标股价调低了将近1港元。

定位于国际竞争

“现在没有必要去争论氧化铝的价格问题。”中铝新任董事长肖亚庆曾对媒体如是说。由于中国铝消费的各个领域对铝的需求在未来十年中将稳步增长，预计中国于未来两年的氧化铝仍然螺旋线维持在较高价位，但居安思危，中铝壮大市场上的拉伸实验机装备有的在50~500mm/min扩展电解铝业务已经势在必行。

中铝一位人士告诉， 虽然有以上种种切身原因，中铝完善产业链，更多地是出于国际竞争的考虑。

20世纪末，国际上并购大潮汹涌澎湃，铝工业格局发生重大变化。美国铝业公司先后兼并了阿鲁马克斯公司和雷诺兹公司，形成一个控制全球约1／4氧化铝生产能力、13%电解铝生产能力和10%以上铝加工能力的铝业巨擘。与此同时，加拿大铝业公司合并瑞士铝业公司，格岑考尔公司购买库比肯伯格铝业公司，里奥蒂茵托公司购买澳大利亚卡马尔考公司，去年法国铝业又被加拿大铝业收购，世界铝工业进入全面洗牌阶段。

也正是在全球铝企业资产大重组的时刻，国际铝业巨头们又将目光转向中国，它们采取的一个重要策略，就是对中国铝企业实行各个击破，低成本扩张，在中国建立生产基地，打进并较终占领中国市场，分食中国铝工业“蛋糕”。

王飞虹介绍说，目前美国铝业与中国铝业合资广西平果项目二期，在渤海与中信集团有合资项目，在上海和昆明拥有独资企业；加拿大铝业与国内前三名电解铝厂的青铜峡铝厂合资；法国铝业在包头有一个高纯铝合资项目。

中国铝业虽然可以傲视国内同行，但在这些真正的庞然大物面前，声调并不壮。

已经进入国家宏观调控名单的电解铝行业，有130多个国内厂家，超过全球其它国家电解铝厂数量总和，但平均规模只有世界电解铝厂平均规模的1／5。中铝这位人士说，“我们通过整合目前国内电解铝的存量资源，达到发展和壮大自身电解铝业务，是较好的选择。”

2003年，中铝氧化铝的产能是605万吨，而电解铝的产能只有76万吨，相当不匹配。虽然兰州铝业去年产量仅为20.9万吨，中国铝业内部一位人士认为，收购兰州铝业后，充分利用其产能，完全可以使中国铝业今年电解铝产能增加1倍，达到150万吨左右。

下一个目标：南山实业？

业内人士对兰州铝业为什么甘于被中铝收编感到困惑。细数起来，兰州铝业“出让自己”可以摆上台面的理由有：

氧化铝来源困难。兰州铝业的人士透露，为寻找稳定的供货源，兰州铝业曾经与加铝、法铝、五矿集团都有过接触，但没有成功。兰州铝业每年都需要从中国铝业购买60万吨氧化铝。

电价上涨。电解铝行业耗电量极大，电价每上涨1分钱，生产100万吨电解铝就要减利1.5亿元。

出口退税率下降。电解铝的出口退税率从15%下降到8%，每吨电解铝出口收益降低500元人民币。

虽然如此，业内人士认为，氧化铝的价格已经回调，“也许不久就该电解铝厂家笑了。”加之电解铝上市公司资质良好，“即使因为产能过剩要淘汰一批，也轮不到上市公司。”一位业内人士说。另外，国内上市公司都独立性比较强，不愿意被收购也是众所周知的。

一位不愿意透露姓名的业内人士说，在收购兰州铝业之前，中国铝业与焦作万方000612. SZ和中孚实业(0035采取PID含糊控制方式95. SZ)都接触过，没有成功。兰州铝业对外也不愿透露双方联手真正原因。

据公司年报透露，中铝20（1）产业体系比较完全04年的资本开支将达到116亿人民币，主要用作扩充两个氧化铝项目及兴建新冶炼厂。去年中铝氧化铝产量605万吨，今年目标为650万吨，2005年氧化铝产能将进一步扩张到850万吨。这意味着，中铝未来还将有收购电解铝企业的行动。

“收购电解铝厂，资金不成问题。”中铝一位人士说。

国内从事电解铝行业的相关上市公司除兰州铝业、焦作万方、中孚实业之外，还有南山实业(600219)、云铝股份000807、关铝股份(000831)、新疆众和(600888)等等。

中铝前任董事长郭声琨曾经透露，公司除了和兰州铝业接触外，还和南山集团在洽谈。南山集团是南山实业的母公司，电解铝生产能力为年产16万吨。

业内人士分析，南山实业氧化铝来源和资金面都比较紧张，可能会考虑被纳入中国铝业体系之内。此外中铝较有可能在山东和河南收购一些非上市的电解铝公司。因为其余的上市公司基本面比较好，资金和原料都有办法解决，且都有控股的电厂，愿意被收购的可能性不大。不过，上述说法还没得到相关企业的证实。

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